Uno de los mayores tenedores de bonos venezolanos dice que las sanciones estadounidenses están dando al gobierno de Nicolás Maduro un mayor incentivo para pagar sus deudas.
Las sanciones impuestas a finales del mes pasado restringen la capacidad del país para reestructurar sus obligaciones, lo que significa que la única opción del presidente es mantener el dinero en efectivo lo suficiente como para mantenerse al día en notas en el extranjero, reseñó Bloomberg en su portal web.
Maduro retrasará el incumplimiento tanto como sea posible porque sería catastrófico para la industria petrolera, y en última instancia conduciría a un colapso del gobierno, según Bent Lystbaek, quien supervisa 3.400 millones de dólares en deuda de mercados emergentes en Danske Capital.
«La disposición a pagar es extremadamente alta y ahora tienen más ímpetu para mantener el barco a flote», «por defecto sería la sentencia de muerte del gobierno de Maduro», dijo Lystbaek.
Los precios de los bonos venezolanos cayeron los días después de que se anunciaron las sanciones, desde entonces se han recuperado sobre la opinión de que Maduro tiene un incentivo para mantener a los inversionistas contentos si quiere permanecer en el cargo.
Mientras que la represión de Estados Unidos llevó a Fitch Ratings a cortar el país más profundo en el territorio de la chatarra, las probabilidades del defecto de Venezuela han caído realmente. La probabilidad implícita en los próximos 12 meses se redujo a 61% de 65% hace un mes, de acuerdo con los datos de incumplimiento de crédito compilados por Bloomberg.
Danske Capital es el decimonoveno mayor tenedor de bonos venezolanos y el titular número 21 de Pdvsa al 30 de junio, según datos compilados por Bloomberg.
Los bonos en dólares referenciales de Venezuela subieron en dos semanas de 40,12 centavos por dólar a partir de las 9:30 am en Nueva York.
Esto es lo que Lystbaek tenía que decir sobre la política venezolana y las oportunidades de inversión:
¿Por qué espera que Venezuela continúe pagando a corto plazo?
«No creo que Maduro pueda sobrevivir a un default. Sería muy, muy difícil exportar petróleo. Las cargas de petróleo podrían ser incautadas. La compresión de importación ya es importante y no podían importar nada entonces. El malestar social aumentaría dramáticamente y creo que sería el juego final «.
«Ahora, los chinos y los rusos se volverán a confundir. No creo que consideren la alternativa. Las consecuencias de un incumplimiento son devastadoras”.
Dicho esto, «no creo que tengan una oportunidad a largo plazo. Los chavistas viven de un día para otro. No puede durar para siempre y el día final se acerca cada vez más”.
¿Qué bonos de Venezuela ofrecen el mejor valor ahora?
"Estamos seguros de que van a pagar este año, y a largo plazo con un precio de alrededor de 30 centavos por dólar estará bien en un default".
Las posiciones sobreponderadas más grandes de Danske Capital están en los bonos de Pdvsa debidos en 2020 y 2026. La firma es peso de mercado en el extremo largo de la curva venezolana.
"Nos sentimos muy cómodos al estar en los 2020 de Pdvsa. Hay una muy, muy alta probabilidad de que la primera cuota se pague en octubre y creemos en el valor de las acciones de Citgo como garantía”.
¿Cómo afectaría un cambio de régimen a los tenedores de bonos?
«Si hubo un cambio de régimen, la oposición iría a una reestructuración y podrían tener éxito y llegar a un acuerdo. Habría un cambio radical en la política: invitarían al FMI y todo sería muy positivo».
«Podríamos contemplar una reestructuración benigna de la deuda caracterizada por elevadas tasas de recuperación, sustancialmente por encima de los niveles en los que los bonos de Pdvsa de cupón más bajo y de mayor duración se cotizan hoy a 30 centavos por dólar».
«En el caso de un incumplimiento, habrá una transición relativamente rápida de poder y una reestructuración de deuda bastante rápida en la línea de lo que vimos en Ucrania en 2015».
Aún así, «existe el riesgo de que en una etapa posterior, cuando se hayan celebrado elecciones libres y la oposición recupere el poder, digan que los préstamos no son legales y anulamos todos los tratos hechos con los rusos y los chinos».
Con información de Bloomberg